8成美股Biotech上市破发 纳指跌去一半 熊市何时缓解？

• 2022-03-20 14:21:21 来源：新浪医药新闻

整个制药、生命科学领域的IPO正在经历一个冰河期，无论A股港股或是美股。

今年头三个月A股似乎有回温的趋势。根据Choice数据，2022年前3月在A股上市的制药、生命科学公司将达到10家，包括亚虹医药、迈威生物、华兰疫苗、首药控股等。这一数量在2021年为7家，2020年为7家。而后排队等待上市的还有荣昌生物。

港股上市的仅有乐普生物一家Biotech，2021年同期有2家。

美股今年以来未有上市的Biotech，2021年同期有亘喜生物、天演药业等4家。

不过，仅以此就断言冰河期已经过去或许为时尚早。

第一，今年以来制药、生命科学公司过会公司数量并不高。而过会的公司数量决定未来上市公司的数量。根据Choice数据，今年以来过会的A股企业总共76家，仅5家来自制药、生命科学领域，占全行业比例不足7%。

第二，未上会公司储备相对不足。2022年申报的187家等待上会（未上会）的公司中，制药、生命科学企业仅有14家，比例仅占7.5%。此外科创板上市需至少有一项核心产品获准开展II期临床试验，而这样的企业储备并不多。根据E药经理人不完全统计，拥有一项II期临床及以上的企业不足50家。

另一方面，很多投资机构也建议生物科技公司缓着点上市。因为上市破发似乎已经成为了常态，据E药经理人此前统计，2021年A股制药、生命科学公司在上市后的首月破发概率为100%，无一能逃过破发；港股更甚，时间维度只需拉长至5日，破发率就已经超过了85%，这一数字还2019年和2020年都是33.33%。美股则是到年底，2021年上市的医药公司，跌破发行价的接近八成。

如果说A股还有回温的迹象，对美股生物技术公司来说确依然寒冬，经历“可能是14年来最严重的衰退”但截至2022年2月17日只有6家生物科技上市，而去年这个数字是20家。有行业专家预测着2022年美股Biotech IPO的平均规模和总数也会继续下降。

近日美国知名生物科技媒体BioPharma Dive就以“音乐停了”为题分析了美股IPO数量锐减下初创Biotech公司陷入停滞不前的情况，揭示熊市里的机会。

01“音乐停止了”

对期望登陆美股的生物技术公司来说，新一轮的熊市从2021年下半年开始。

不仅Biotech IPO的数量锐减，那些成功上市的公司表现也普遍差强人意，其中有不少股价暴跌，远远低于发行价。

而再之前的一年里，情况却完全不同。2020年没有什么是比在美股投资一家创新生物技术公司更有希望的赌注了。

新冠疫情在搅乱所有的同时却让生物技术价值被再度评估认识。以史无前例的速度和效率开发出疫苗和药物，挽救了无数生命的生物医药成了新冠疫情的危机中被聚焦的行业。

2020年开始，公开市场中Biotech的股价水涨船高一路飙。在美国生物科技公司则以创纪录的速度推进IPO，并立即为投资者赚到了钱。

热闹甚至吸引众多通常不参与医药行业的投资者蜂拥而至，在Biopharma Dive的采访中加州风投公司Versant Ventures董事总经理Jerel Davis感慨道，“每次IPO都在创造价值,你不得不参与其中。”

繁荣催生出数百家新的Biotech和更多的财富。2020年和2021年美国生物科技公司IPO两度刷新记录，更多的初创公司上市并筹集了比以往任何时候都更多的资金。根据BioPharma Dive统计的数据，两年里在IPO中筹集了超过5000万美元的Biotech共有149家，而此前两年仅有83家。这149家Biotech加起来共筹集到近300亿美元的资金，是2019年和2018年总和的三倍。

更短的IPO路径和市场价值飙升带来的可观投资回报在吸引公共投资者的同时，也让更多早期生命科学投资者筹集了新资金来创办更多公司。生命科学投资公司Omega Funds的创始人Otello Stampacchia表示很多管理团队甚至表示“完成这轮融资我们将会在六个月内上市”。代表美股典型的中小盘生物技术股票的表现的纳斯达克生物医药指数（XBI）最终在2021年2月9日创下了174.74美元的历史高点。

2008年全球金融危机迫使许多风险投资公司关闭或收回其在生命科学方面的投资，但随着越来越多Biotech的上市并表现良好，让原本依托科学研究的进步和尖端制药技术的行业一下子成为一个新的风口，一个风险的赌注。

不过随着估值的膨胀，一些行业专家开始感到不安。

“我们这里是不是有点太疯狂了？”BDO生命科学负责人Todd Berry在2021年初的一次采访中这样形容。

MPM Capital董事总经理Todd Foley则表示早期生物技术以更高的估值上市导致其市值与实际价值之间“脱节”。有些拥有远没到临床阶段的“酷”技术和想法的Biotech估值超过10亿美元，甚至远远超过拥有上市产品的制药公司。

Foley说这更像是一个自我验证的预言，“IPO后股价上涨，投资者赚钱，所以更多人参与其中IPO中。

一个击鼓传花的游戏将一直进行下去，直到“音乐停止了。”

实际上曾经将生物技术推至顶峰的势头已经开始减弱。

02熊市开始了

2021年下半年,美股Biotech IPO的速度和表现都急剧下降。

截至6月底，有近50家Biotech在IPO中筹集了至少5000万美元。这个数字在第三季度下降到18，在第四季度下降到10。2021年6月已经有超过一半2021年上市的Biotech跌破发行价。到12月这个比例增加到了80%，截至2022年2月这个数字只多不少。这是近年来少有的骤减。

华尔街知名投行杰富瑞分析师Michael Yee表示，投资者对争先恐后博取高估值的游戏感到“疲惫”。许多Biotech公司甚至还没有开始对他们的药物进行人体试验，而IPO后买进的公共投资者却用一个与之极不匹配的价格持有股票，随着市场疲软高估值变得不可持续。

临床和监管挫折、宏观经济变化和日益负面的投资前景则加速了进入市场崩盘。2022年初XBI指数较2021年的最高点几乎跌去一半，抵消了多年的涨幅。

整个生物科技生态系统都收到冲击。例如，Sana Biotechnology和Lyell Immunopharma两家开发细胞治疗的Biotech，也是2021年IPO风潮中临床前IPO的典型代表。

2021年初， Sana Biotechnology 突破募资目标筹集了超过6亿美元的资金，上市后市值一度升至60亿美元。Lyell Immunopharma 同样发展迅速。成立三年内融资近10亿美元，IPO中募资超过4亿美元。但在上市以来两家公司股价都发生了剧烈震动，目前都失去了三分之二以上的市值。

Biotech IPO的势头已经从风口变作涓涓细流，Biotech公司和投资者正在评估损失，适应这场可能是14年来最严重的衰退。行业专家表示，这很可能意味着2022年IPO的平均规模和总数也会下降。虽然目前断言为时尚早，但截至2022年2月17日只有6家生物科技上市，而去年这个数字是20家。

生物制药公司Arrakis Therapeutics首席执行官Michael Gilman说，对我来说这与2008年没有什么不同，只有强大或适应能力强的人会生存下来。

03熊市里的机会

市场回落让期望登陆公开市场的初创Biotech面临艰难的抉择。

一方面是公司内部在管线布局的策略和规模上都做出调整削减成本，另一方面则是调整融资计划来适应新的环境。

Versant的Davis表示，准备IPO的Biotech将不得不调整他们的期望。不仅将面对IPO之前融资更多的审查，IPO后也很可能不会有此前预期那样大幅价值提升。

纳斯达克医疗保健上市负责人Jordan Saxe表示，截至2020年2月仍有超过75家Biotech公司等待上市。“我们没有看到放缓”Jordan Sax说。

即便如此，另一个问题是投资者是如何想的？

专注二级市场交易生命科学领域的投资公司Omega Funds的Stampacchia表示，或许是时候反思一下了，我们需要伟大的团队为患者开发优秀的产品，而不是仅仅将公司推上公开市场。

MPM Capital董事总经理Todd Foley也预测投资者的心态将更具选择性，过高估值价和临床前IPO的数量将减少。

前Saepta Therapeutics首席执行官、现生命科学加速器公司Xontogeny创始人Chris Garabedian则表示这是一个向真正生命科学投资者倾斜的时代。他表示“投资那些能够提供真正价值Biotech公司的机会仍然很好，但对于另一些没有实质内容的公司来说则可能更艰难。”

Omega Funds创始人Stampacchia现在对任何预期快速IPO上市Biotech公司的反应是“把他们笑出房间”。Versant的Davis表示通过快速融资回合而后“冲向公开市场的想法”已经发生了变化。他表示更希望看到差异化的科学，而不仅仅是一些“调整”。

蓝鸟生物背后的知名投资机构Third Rock Ventures风险合伙人Jeffrey Finer表示，整个领域今后必然更加谨慎。

从事早期投资的风险投资机构Atlas Venture的合伙人Bruce Booth表示目前公开市场环境是多年来最艰难的。他提醒初创Biotech公司“采取非常长期的观点”。

其实确实可以观察到融资方式的转变，很多Biotech公司及其风险投资者不急于冲进熊市。与之前几次的市场衰退情形不同的是很多风险投资公司现金充足。许多早期生命科学投资者，如Arch Venture Partners、Versant、Flagship Pioneering和Third Rock Ventures，在过去几年中关闭了大量新基金为他们提供了充足的资金弹药来支持现有公司或创办新公司。

2022年1月Third Rock就领投了专注研发新型小分子药物的Septerna Therapeutics1亿美元A轮融资，对此Third Rock风险合伙人兼Septerna首席执行官Jeffrey Finer表示“我们目前甚至不需要关注公开市场”。

除此之外新创Biotech也可能更愿意更早地与大型制药公司合作。这种伙伴关系虽然通常意味着抵押公司的部分未来，但现金和价值验证也可以让年轻的Biotech公司赢得资源和时间。Omega Funds创始人Stampacchia表示大型制药公司对类似合作很有胃口，与许多华尔街分析师的预测一样，他预计未来与Biotech之间的交易量将激增。

而对于那些仍有上市打算的Biotech来说最重要的是“必须想办法保持耐心”，Versant的Davis表示。

生物制药公司Arrakis Therapeutics首席执行官Michael Gilman表示，自己的公司可以等待。他说在2022年1月和安进达成一项7500万美元预付款的研究合作之前，其公司在银行还有2亿美元现金。“当市场周期循环回来时——它最终会这样做——我们将做好准备。”MPM Capital董事总经理Todd Foley表示，当市场收紧时，“金钱反过来是时间”。

本文部分内容编译自：https://www.biopharmadive.com/news/biotech-ipo-venture-startup-investors-market-downturn/618205/

标签： 生命科学 生物技术 公开市场

推荐阅读

猜您喜欢